核心觀點(diǎn) 1、剛進(jìn)入景氣周期初期，行業(yè)景氣有望長期維持隨著電網(wǎng)投資的進(jìn)一步展開，輸配電行業(yè)的增長漸入佳境，同時，考慮到電網(wǎng)建設(shè)的長期性，我們認(rèn)為，至少在2010年之前，輸配電行業(yè)的景氣度有望維持。
2、跨區(qū)域輸電建設(shè)和配電網(wǎng)建設(shè)是本次景氣周期的重要主題根據(jù)電網(wǎng)行業(yè)“十一五”規(guī)劃，跨區(qū)域輸電建和配電網(wǎng)建設(shè)是本次電網(wǎng)投資的兩個重要主題。這兩個重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)檩斉潆娦袠I(yè)提供巨大的需求。
3、國家政策大力支持國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展國家電網(wǎng)集中規(guī)模招標(biāo)政策的實(shí)施和將特高壓電網(wǎng)確定為裝備制造業(yè)自主創(chuàng)新依托工程的政策使在重大項目采購上對國內(nèi)企業(yè)傾斜的政策在措施上得以落實(shí)。對于國內(nèi)優(yōu)秀的電力設(shè)備制造商來說，進(jìn)入各區(qū)域市場的壁壘將大為降低，市場份額開始向優(yōu)秀企業(yè)集中。
4、輸變電行業(yè)2006年投資策略建議首先關(guān)注國內(nèi)重點(diǎn)輸配電設(shè)備制造商。其次，配電網(wǎng)細(xì)分市場的優(yōu)秀企業(yè)也值得關(guān)注。輸變電行業(yè)有多個符合上述要求的優(yōu)秀企業(yè)，我們看好這些企業(yè)的長期發(fā)展前景。
我們給予“短期-推薦、長期-A”評級的公司為：特變電工、平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、國電南自、思源電氣、寶勝股份。
5、風(fēng)險提示需要關(guān)注原材料價格上漲對一次設(shè)備企業(yè)的影響。
1行業(yè)06年運(yùn)行狀況
1.1進(jìn)入景氣周期初期，電網(wǎng)投資拉動收入快速增長
2006年是“十一五”規(guī)劃的第一年，國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)開始提速。根據(jù)國家電網(wǎng)公司公布的數(shù)據(jù)，2006年1-10月，國家電網(wǎng)公司新增交流線路27296公里，新增變電容量9344萬千伏安，均創(chuàng)歷史新高�！�
在電網(wǎng)投資的拉動下，輸配電行業(yè)進(jìn)入了景氣周期的初期。如圖1所示，各細(xì)分子行業(yè)的銷售收入增速全部超過20%，其中，電線電纜、變壓器、控制設(shè)備、配電開關(guān)的銷售收入增速相對較高，超過30%。
根據(jù)行業(yè)內(nèi)上市公司3季報的數(shù)據(jù)，2006年，行業(yè)內(nèi)上市公司的銷售收入普遍出現(xiàn)了大幅增長，同時，大多數(shù)公司的在手訂單也同比增長了30%以上，與行業(yè)景氣提升的態(tài)勢是一致的。
1.2盈利能力略有下降，但利潤增長明顯
在行業(yè)景氣度提升的情況下，對于輸配電行業(yè)，特別是一次設(shè)備行業(yè)來說，原材料價格上漲是2006年行業(yè)面臨的主要問題。但總的來看，通過內(nèi)部挖潛、產(chǎn)品提價等措施，輸配電行業(yè)基本消化了從各細(xì)分子行業(yè)來看，由于對原材料依賴不大，配電開關(guān)和控制設(shè)備子行業(yè)的盈利能力處于較高的水平，且基本未受原材料價格上漲的影響，而變壓器和電線電纜行業(yè)的盈利水平較低，且略有下降，這與原材料成本在這兩個子行業(yè)總成本中占比較大是一致的。
在銷售收入大幅增長和盈利能力基本穩(wěn)定的情況下，對于輸配電行業(yè)來說，2006年將是非常令人滿意的一年，行業(yè)利潤大幅增長已成定局。
