近期對燃油稅的傳聞：

　　1、油價下調(diào)20%；

　　2、啟征燃油附加稅，稅率30%；

　　3、取消養(yǎng)路費；

　　4；車船使用稅由480元/年，上調(diào)至1800元/年(轎車)。

　　簡評

　　啟征燃油稅時機基本成熟

　　為實現(xiàn)環(huán)保目的和體現(xiàn)“多使用、多繳稅”的稅負(fù)公平原則，啟征燃油稅呼聲日久，但因國際油價快速上升、開征燃油稅將大幅提高用車成本、顯著抑制汽車行業(yè)需求的預(yù)期而遲遲未予推行，而國際油價重返60美元/桶一線為降低油價、啟動燃油稅政策提供了良好契機。

　　短期政策影響明顯異于市場預(yù)期

　　市場普遍預(yù)期“啟征燃油稅政策將大幅增加用車成本從而顯著抑制汽車需求”。但根據(jù)這一方案，我們測算了政策實施后各車型使用成本(只考慮燃油支出、養(yǎng)路費或燃油稅和車船使用稅等)的變化(附：表1)。計算結(jié)果表明：乘用車年使用成本增加374-980元或3.41%-3.65%，用車成本增加并不明顯。而商用車年使用成本節(jié)省2784-25180元或4.08%-12.93%，與市場預(yù)期截然不同。因此，我們認(rèn)為燃油稅這一實施方案短期內(nèi)基本不會抑制汽車需求，并且在一定程度上有利于抑制商用車尤其是重卡、大客行業(yè)的周期性波動。

　　中長期影響深遠(yuǎn)

　　考慮到中國的能源危機和國內(nèi)外油價、燃油稅政策接軌壓力，以及英(73%)、日(120%)、德(260%)、法國(300%)高燃油稅稅率(僅美國30%)，長期來看國內(nèi)燃油稅稅率存在逐步提升的預(yù)期，對汽車需求的影響在于一方面增加用車成本從而抑制汽車需求，另一方面推動汽車需求向具有燃油經(jīng)濟性汽車需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，小排量乘用車、重卡/大客等子行業(yè)是其中的受益者。

　　燃油稅政策出臺仍存在不確定性

　　雖然這一政策出臺時機已基本成熟，但仍將牽動發(fā)改委、環(huán)保部、財政部、交通部等多部門和汽車與石化等產(chǎn)業(yè)的利益，其出臺時機仍取決于多方博弈結(jié)果而具有不確定性。

　　投資評級

　　考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟下行趨勢，汽車行業(yè)面臨的困境已從成本快速上升壓力轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)需求萎靡和出口增速快速下滑壓力。雖然四季度鋼材等主要原材料價格大幅下降，但因鋼價已接近近3年來最低水平，09年成本下行空間較小。與此同時乘用車價格戰(zhàn)與持幣待購再現(xiàn)，乘用車和商用車價格指數(shù)持續(xù)走低、銷量萎縮。因此，我們繼續(xù)維持對汽車行業(yè)“中性”的投資評級。

來源: 中信建投　　作者: 鄭軍