近期對(duì)燃油稅的傳聞：

　　1、油價(jià)下調(diào)20%；

　　2、啟征燃油附加稅，稅率30%；

　　3、取消養(yǎng)路費(fèi)；

　　4；車船使用稅由480元/年，上調(diào)至1800元/年（轎車）。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　啟征燃油稅時(shí)機(jī)基本成熟

　　為實(shí)現(xiàn)環(huán)保目的和體現(xiàn)“多使用、多繳稅”的稅負(fù)公平原則，啟征燃油稅呼聲日久，但因國際油價(jià)快速上升、開征燃油稅將大幅提高用車成本、顯著抑制汽車行業(yè)需求的預(yù)期而遲遲未予推行，而國際油價(jià)重返60美元/桶一線為降低油價(jià)、啟動(dòng)燃油稅政策提供了良好契機(jī)。

　　短期政策影響明顯異于市場(chǎng)預(yù)期

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期“啟征燃油稅政策將大幅增加用車成本從而顯著抑制汽車需求”。但根據(jù)這一方案，我們測(cè)算了政策實(shí)施后各車型使用成本（只考慮燃油支出、養(yǎng)路費(fèi)或燃油稅和車船使用稅等）的變化（附：表1）。計(jì)算結(jié)果表明：乘用車年使用成本增加374-980元或3.41%-3.65%，用車成本增加并不明顯。而商用車年使用成本節(jié)省2784-25180元或4.08%-12.93%，與市場(chǎng)預(yù)期截然不同。因此，我們認(rèn)為燃油稅這一實(shí)施方案短期內(nèi)基本不會(huì)抑制汽車需求，并且在一定程度上有利于抑制商用車尤其是重卡、大客行業(yè)的周期性波動(dòng)。

　　中長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)

　　考慮到中國的能源危機(jī)和國內(nèi)外油價(jià)、燃油稅政策接軌壓力，以及英（73%）、日（120%）、德（260%）、法國（300%）高燃油稅稅率（僅美國30%），長(zhǎng)期來看國內(nèi)燃油稅稅率存在逐步提升的預(yù)期，對(duì)汽車需求的影響在于一方面增加用車成本從而抑制汽車需求，另一方面推動(dòng)汽車需求向具有燃油經(jīng)濟(jì)性汽車需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，小排量乘用車、重卡/大客等子行業(yè)是其中的受益者。

　　燃油稅政策出臺(tái)仍存在不確定性

　　雖然這一政策出臺(tái)時(shí)機(jī)已基本成熟，但仍將牽動(dòng)發(fā)改委、環(huán)保部、財(cái)政部、交通部等多部門和汽車與石化等產(chǎn)業(yè)的利益，其出臺(tái)時(shí)機(jī)仍取決于多方博弈結(jié)果而具有不確定性。

　　投資評(píng)級(jí)

　　考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，汽車行業(yè)面臨的困境已從成本快速上升壓力轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)需求萎靡和出口增速快速下滑壓力。雖然四季度鋼材等主要原材料價(jià)格大幅下降，但因鋼價(jià)已接近近3年來最低水平，09年成本下行空間較小。與此同時(shí)乘用車價(jià)格戰(zhàn)與持幣待購再現(xiàn)，乘用車和商用車價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低、銷量萎縮。因此，我們繼續(xù)維持對(duì)汽車行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。

來源: 中信建投　　作者: 鄭軍