近日,國家發(fā)展改革委、國家環(huán)�？偩帧�國家電力監(jiān)管委員會等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快電力工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)健康有序發(fā)展有關(guān)工作的通知》,明確提出“調(diào)整發(fā)電調(diào)度規(guī)則,實(shí)施節(jié)能、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)調(diào)度”,希望將長期以來電網(wǎng)對各發(fā)電機(jī)組按計劃平均分配發(fā)電時間的調(diào)度辦法,改為按照“節(jié)能、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)”的要求確定發(fā)電次序,以保證可再生電力、核電等清潔能源按申報的能力實(shí)現(xiàn)滿發(fā),并嚴(yán)格執(zhí)行國家規(guī)定的發(fā)電排放環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。

　　現(xiàn)在,我國電網(wǎng)調(diào)度實(shí)行的是按照年度計劃實(shí)施發(fā)電調(diào)度的方式,即政府對各類機(jī)組下達(dá)年度發(fā)電計劃,然后由電網(wǎng)企業(yè)按同類型機(jī)組的利用小時數(shù)大致相當(dāng)?shù)脑瓌t安排調(diào)度。這種由政府確定大盤子,然后平均分配發(fā)電計劃的安排方式,明顯存在著只求公平而忽視了效率的大鍋飯傾向,與《通知》中“優(yōu)先安排可再生、高效、污染排放低的機(jī)組發(fā)電,限制能耗高、污染大、違反國家政策和有關(guān)規(guī)定的機(jī)組發(fā)電”要求相悖。目前,政府部門已經(jīng)加快了組織實(shí)施電力節(jié)能、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)調(diào)度試點(diǎn)工作,并逐步擴(kuò)大范圍,將盡快在全國范圍推廣應(yīng)用(預(yù)計最早2007年上半年實(shí)施)。長期來看,調(diào)度規(guī)則的改變對發(fā)電企業(yè)的影響將是根本性的,對電力上市公司的影響也是深遠(yuǎn)的。調(diào)度規(guī)則的調(diào)整就是要改變發(fā)電計劃的形成方式,在政府可控的范圍內(nèi),加大不同類型機(jī)組年度發(fā)電利用小時數(shù)的級差,鼓勵能耗低、污染物排放少、節(jié)水型機(jī)組多發(fā)電。同時,逐步解決高能耗機(jī)組擠占發(fā)電市場空間的問題,使其逐步淡出市場。對于地方性、裝機(jī)規(guī)模相對較小的發(fā)電上市公司特別是高耗能的小火電(煤矸石發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)除外)、小油電企業(yè),由于自身調(diào)整空間不大,機(jī)組技術(shù)指標(biāo)不高將會進(jìn)一步被限制發(fā)電,直至淘汰。因此調(diào)度規(guī)則的調(diào)整對其沖擊最大,其發(fā)電利用小時數(shù)的減少速度將快于整個行業(yè)由于供過于需而出現(xiàn)的利用率減少速度。

　　如華能國際(行情,論壇)、國電電力(行情,論壇)、國投電力(行情,論壇)及申能股份(行情,論壇)等大型規(guī)模發(fā)電集團(tuán),其新投產(chǎn)機(jī)組都是30萬千瓦以上的先進(jìn)機(jī)組,高能耗機(jī)組往往占其發(fā)電總資產(chǎn)的比例不高。同時,實(shí)行“計劃發(fā)電量轉(zhuǎn)讓機(jī)制”后,集團(tuán)公司可以通過內(nèi)部調(diào)整將其高能耗機(jī)組的發(fā)電計劃轉(zhuǎn)給旗下先進(jìn)機(jī)組。這樣,可以在不損失發(fā)電量的前提下,降低公司的整體煤耗、廠用電率等耗能水平,從而提升了盈利指標(biāo)。另外,水電公司在政策上進(jìn)一步得到電量消納的調(diào)度保障,對長江電力(行情,論壇)、桂冠電力(行情,論壇)都是利好。

　　由此,我們認(rèn)為調(diào)度規(guī)則的調(diào)整短期內(nèi)雖然不會對電力上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生非常明顯的影響。但是,長期會使強(qiáng)者恒強(qiáng),可能會進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組,提高產(chǎn)業(yè)集中度和規(guī)模效益。行業(yè)整合過程中,資本實(shí)力雄厚、技術(shù)設(shè)備先進(jìn)的大型規(guī)模發(fā)電集團(tuán)具有明顯競爭優(yōu)勢。

　　總體上,我們認(rèn)為大型發(fā)電集團(tuán)類上市公司在未來不管是電力過剩情況下的機(jī)組利用率下降,電力市場競價上網(wǎng)的優(yōu)勝劣汰,還是節(jié)能目標(biāo)下調(diào)度規(guī)則調(diào)整,其抗風(fēng)險能力都將有力體現(xiàn),經(jīng)營業(yè)績的波動幅度會明顯小于其他發(fā)電公司。因此,從規(guī)避風(fēng)險角度,我們繼續(xù)堅(jiān)持看好大型發(fā)電類個股的投資策略,其中長江電力(行情,論壇)、華能國際(行情,論壇)、國電電力(行情,論壇)、粵電力和國投電力(行情,論壇)等個股繼續(xù)維持“推薦”評級。

來源：興業(yè)證券研發(fā)中心　作者：范習(xí)輝