1.1. 大力發(fā)展新能源汽車是能源與環(huán)境的必然要求

　　根據(jù)美國能源信息署EIA發(fā)布的國際能源展望，世界能源市場消耗量2005年到2030年預(yù)計(jì)增加50%。

　　隨著能源消耗的逐年增加，二氧化碳的排放量也將增加，目前二氧化碳排放中，25%來自于汽車。至2030年，將由2005年的281億噸增至423億噸。在我國，汽車排放的污染已經(jīng)成為城市大氣污染的重要因素，我國的二氧化碳排放目前已居全球第二，減排二氧化碳的壓力將越來越大。

　　1.2. 中國發(fā)展新能源汽車的壓力更為緊迫

　　近年來，我國的汽車行業(yè)發(fā)展迅速，已成為世界第四大汽車生產(chǎn)國和第三大汽車消費(fèi)國。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心估計(jì)，2010年，我國的汽車保有量將接近6千萬輛，2020年將達(dá)到1.4億輛，機(jī)動車的燃油需求分別為1.38億噸和2.56億噸，為當(dāng)年全國石油總需求的43%和57%。我國的石油資源短缺，目前石油進(jìn)口量以每年兩位數(shù)字的百分比增長，預(yù)計(jì)到2010年進(jìn)口依存度將接近50%。因此大力發(fā)展新能源汽車，用電代油，是保證我國能源安全的戰(zhàn)略措施。

　　因此大力發(fā)展新能源汽車是實(shí)現(xiàn)我國能源安全、環(huán)境保護(hù)以及中國汽車工業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式、可持續(xù)發(fā)展的需要。

　　2、混合動力汽車將成為我國新能源汽車發(fā)展的主要方向

　　2.1混合動力汽車的定義

　　新能源汽車是指采用非常規(guī)的車用燃料來作為動力源[行情、資料、新聞、論壇](或者使用常規(guī)的車用然后、采用新型的動力裝置，包括混合動力汽車(FCEV)、純電動汽車(BEV)、燃料電池電動汽車(PCEV)以及其它新能源汽車等。

　　目前各種新能源汽車中，混合動力汽車是目前新能源汽車的研究熱點(diǎn)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)�；旌蟿恿ζ�車是由電動馬達(dá)作為發(fā)動機(jī)的輔助動力驅(qū)動行駛的汽車。

　　2.2 混合動力汽車的分類

　　混合動力汽車目前主要有3種：

　　以發(fā)動機(jī)為主動力，電動馬達(dá)作為輔助動力的“并聯(lián)方式”

　　低速時(shí)只靠電動馬達(dá)驅(qū)動行駛，速度提高時(shí)由發(fā)動機(jī)和電動馬達(dá)相配合的“串-并聯(lián)方式”

　　只使用電動馬達(dá)驅(qū)動行駛的“串聯(lián)方式”

　　我們認(rèn)為：混合動力汽車的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，通過汽車各個(gè)功能模塊的發(fā)展與組合逐步推動汽車動力化，從只具備自動啟停、怠速關(guān)機(jī)功能的“微混合”、以并聯(lián)式混合動力發(fā)動機(jī)為主體的“輕混合”和以混聯(lián)式為特征的“全混合”，隨著設(shè)備功率的逐步提高，最終過渡到串聯(lián)式“可充電混合”，最終實(shí)現(xiàn)純電動汽車產(chǎn)業(yè)化。

　　3、車用動力蓄電池是混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵，鋰離子電池將成為 未來車用動力電池的明星

　　3.1 車用電力蓄電池具有極高的性能要求

　　發(fā)電機(jī)組+驅(qū)動電機(jī)+儲能裝置構(gòu)成了汽車混合動力系統(tǒng)的基本技術(shù)平臺，目前發(fā)電機(jī)組和驅(qū)動電機(jī)的研制均已實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的突破，儲能裝置成為限制混合動力汽車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的重要瓶頸。

　　目前混合動力汽車使用各種蓄電池作為儲能裝置，車用動力蓄電池具有很強(qiáng)的性能要求：

　　高能量密度：至少與汽油相當(dāng)，100-1000Wh/Kg

　　高功率密度：300-1500W/Kg

　　長壽命：與車同壽命

　　寬工作溫度范圍：-45-80℃

　　具有較高的安全性與可靠性

　　低成本：≤50-100$/KWh

　　環(huán)保無污染

　　3.2 鋰離子電池具有極高性能優(yōu)勢，是未來動力蓄電池發(fā)展的必然方向

　　目前常用的二次可充電電池包括鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池以及鋰離子電池。相對傳統(tǒng)的鉛酸以及鎳氫和鎘鎳電池而言，鋰離子電池的歷史很短。鋰離子電池被稱為性能最為優(yōu)越的可充電電池，號稱“終極電池”，受到市場的廣泛青睞。隨著手機(jī)、筆記本電腦、數(shù)碼相機(jī)、MP3、MP4、藍(lán)牙、PDA 和便攜攝像機(jī)等的消費(fèi)和便攜式電子產(chǎn)品的持續(xù)走強(qiáng)，鋰離子電池的市場需求一直保持相當(dāng)高的增長速度，市場對于鋰離子電池的巨大需求也引導(dǎo)鋰離子電池行業(yè)的繼續(xù)走強(qiáng)，也使鋰離子電池在電動車方面的應(yīng)用成為可能。

　　(1) 單體電池工作電壓高達(dá)3.7V，是鎳鎘電池, 鎳氫電池的3倍，鉛酸電池的近2倍

　　(2) 重量輕，比能量大，高達(dá)150Wh/Kg,是鎳氫電池的2倍，鉛酸電池的4倍, 因此重量是相同能量的鉛酸電池的三分之一到四分之一

　　(3) 體積小，高達(dá)到400Wh/L，體積是鉛酸電池的二分之一到三分之一。提供了更合理的結(jié)構(gòu)和更美觀的外形的設(shè)計(jì)條件、設(shè)計(jì)空間和可能性。

　　(4) 循環(huán)壽命長，循環(huán)次數(shù)可達(dá)1000次。以容量保持60%計(jì)，電池組100%充放電循環(huán)次數(shù)可以達(dá)到600次以上，使用年限可達(dá)3-5年,壽命約為鉛酸電池的兩到三倍

　　(5) 自放電率低，每月不到5%

　　(6) 允許工作溫度范圍寬，低溫性能好，鋰離子電池可在-20℃～+55℃之間工作

　　(7) 無記憶效應(yīng)，所以每次充電前不必像鎳鎘電池、鎳氫電池一樣需要放電，可以隨時(shí)隨地的進(jìn)行充電。電池充放電深度，對電池的壽命影響不大，可以全充全放

　　(8) 無污染，鋰電池中不存在有毒物質(zhì)，因此被稱為“綠色電池”，而鉛酸電池和鎘鎳電池由于存在有害物質(zhì)鉛和鎘，環(huán)境污染問題嚴(yán)重

　　3.3 發(fā)展鋰離子電池我國具有獨(dú)特優(yōu)勢

　　除了鋰離子電池本身所具備的性能優(yōu)勢外，我們認(rèn)為以鋰離子電池作為為混合動力汽車乃至純電動汽車的儲能設(shè)備，發(fā)展鋰電汽車我國具有得天獨(dú)厚的條件

　　(1) 資源優(yōu)勢

　　鋰電汽車的最主要關(guān)鍵部件是鋰離子動力電池和永磁同步電機(jī)，鋰離子動力電池的主要原材料鋰、錳、鐵、釩等在我國 都是富產(chǎn)資源。而我國更是永磁同步電機(jī)中永磁材料===稀土資源的大國，為鋰電汽車提供了材料保證。

　　(2) 技術(shù)優(yōu)勢

　　我國的小功率鋰離子電池早已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化，形成了上下游結(jié)合的完整產(chǎn)業(yè)鏈，電池產(chǎn)品超過世界市場的三分之一，鋰離子動力電池技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，產(chǎn)業(yè)化條件也基本成熟，深圳比亞迪更是鋰離子動力電池技術(shù)國際上的領(lǐng)先企業(yè)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。

　　因此，我們認(rèn)為，無論是鋰離子電池本身特點(diǎn)，還是我國目前的現(xiàn)狀，發(fā)展鋰離子動力電池都將是我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)化的主要方向。

　　4、動力鋰離子電池材料：磷酸鐵鋰將成為正極材料的首選

　　動力鋰離子電池是以鋰離子電池為材料的一種高能量密度電池，是專門為機(jī)動車提供動力的鋰電池，具有零污染、零牌坊、能量密度高、體積小和循環(huán)使用壽命長等優(yōu)點(diǎn)，是國內(nèi)外動力電池發(fā)展和應(yīng)用的趨勢。

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　　圖6：鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈分布

　　資料來源：日信研究

　　電池蓋 正極材料 隔離膜 負(fù)極材料 有機(jī)電解液 電池殼電極板制造 電池芯封裝 充放電測試 安全性測試筆記本 移動電話 數(shù)碼產(chǎn)品 電動工具 電動自行車 汽車 生產(chǎn) 應(yīng)用

　　4.1 動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化的選擇---磷酸鐵鋰電池

　　鋰離子電池內(nèi)部主要由正極、負(fù)極、電解質(zhì)及隔離膜組成，正負(fù)極及電解質(zhì)材料上不同工藝上的差異使電池有不同的性能，尤其是正極材料對電池的性能影響最大。目前市場上的鋰離子電池正極材料主要是氧化鈷鋰(LiCoO2)，另外還有少數(shù)采取氧化錳鋰(LiMn2O4)和氧化鎳鋰(LiNiO2)以及三元材料(Li(NiCo)O2)作為正極材料的鋰離子電池。磷酸鐵鋰材料是最新研制的鋰離子電池材料。

　　尤其需要指出的是，作為車用動力儲能設(shè)備，安全性能尤其需要重視。由于鋰電池比能量高，材料穩(wěn)定性差，鋰電容易出現(xiàn)安全問題，目前世界上知名的手機(jī)和筆記本電腦電池(正極材料為鈷酸鋰和三元材料)生產(chǎn)企業(yè)，日本三洋、索尼等公司要求電池的爆噴率控制在40個(gè)ppb(十億分之一)以下，國內(nèi)公司能達(dá)到ppm(百萬分之一)級的就已經(jīng)不錯了，而動力電池的容量是手機(jī)電池容量的上百倍以上，因此對鋰電的安全性要求極高。雖然鈷酸鋰電池和三元材料的電池具有重量更輕，體積更小等優(yōu)點(diǎn)，但它們是不適合作動力電池應(yīng)用于電動車的。

　　同時(shí)鈷酸鋰的主要原材料金屬鈷在我國儲量極少，目前80%的金屬鈷基本靠進(jìn)口，在我國難以大規(guī)模使用。

　　從目前各種鋰離子電池的性能對比我們可以看出，磷酸鐵鋰電池是目前最適合用于電動汽車產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用的鋰離子電池。因此，掌握了規(guī)�；�生產(chǎn)磷酸鐵鋰和磷酸鐵鋰電池技術(shù)的企業(yè)，將在未來的電動汽車產(chǎn)業(yè)競爭中處于領(lǐng)先地位。

　　5、政策助推，混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)來臨

　　5.1 財(cái)政補(bǔ)貼大力支持混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化

　　2008年1月24日，財(cái)政部、科技部發(fā)出了《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)工作的通知》，決定在北京、上海、重慶、武漢、深圳等13個(gè)城市開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣工作，表示將以財(cái)政政策鼓勵在公交、出租、公務(wù)和環(huán)衛(wèi)等公共服務(wù)領(lǐng)域率先推出新能源汽車，對推廣與使用單位購買節(jié)能新能源汽車給予補(bǔ)助。

　　2009年2月5日，財(cái)政部發(fā)文，確認(rèn)了中央財(cái)政對購置新能源汽車給予補(bǔ)貼的對象和標(biāo)準(zhǔn)，其中夠車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)最高的為最大點(diǎn)功率比50%以上的燃料電池公交車，每輛車可獲得60萬元的推廣補(bǔ)助。

　　5.2 財(cái)政補(bǔ)貼已能覆蓋部分廠商的混合動力汽車與傳統(tǒng)汽車的價(jià)差，混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化序幕正式拉開

　　此次財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的確立主要依據(jù)新能源汽車與傳統(tǒng)汽車的基礎(chǔ)差價(jià)。我們以比亞迪的F3DM混合動力汽車為例，F(xiàn)3DM的技術(shù)參數(shù)對應(yīng)補(bǔ)貼金額為5萬元，該車型的市場定價(jià)為14.98萬元，其中磷酸鐵鋰電池成本為5萬元，財(cái)政補(bǔ)貼后定價(jià)為9.98萬元，相同配置的傳統(tǒng)汽車F3市場定價(jià)為7萬元。比亞迪表示，F(xiàn)3DM實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量20萬臺后，磷酸鐵鋰電池成本降至3萬元，考慮補(bǔ)貼后，屆時(shí)F3DM的售價(jià)為7.98萬元，財(cái)政補(bǔ)貼已經(jīng)能覆蓋混合動力汽車與傳統(tǒng)汽車的差價(jià)。

　　我們通過F3DM與傳統(tǒng)汽車的對比可以看出，汽車行駛10萬公里后，F(xiàn)3DM與傳統(tǒng)汽車相比支出減少3.42萬元，實(shí)施財(cái)政補(bǔ)貼后，F(xiàn)3DM與傳統(tǒng)F3的差價(jià)為2.98萬元，已經(jīng)體現(xiàn)出良好的經(jīng)濟(jì)效益。我們認(rèn)為，除了財(cái)政補(bǔ)貼外，后續(xù)可能推出的政策支持包括減免新能源汽車購置稅等，屆時(shí)，新能源汽車的經(jīng)濟(jì)效益將進(jìn)一步凸現(xiàn)。

　　F3DM續(xù)航里程達(dá)到430公里，其中純電模式下行駛100公里，混合動力模式行駛330公里，最高時(shí)速達(dá)160公里/小時(shí)。

　　輸出功率達(dá)125KW，達(dá)到3.0L發(fā)動機(jī)的水平。

　　6、混合動力汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心價(jià)值在于磷酸鐵鋰電池及材料的制造

　　6.1 混合動力汽車產(chǎn)業(yè)鏈分布

　　整個(gè)混合動力汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈大致分為4個(gè)部分

　　金屬原材料--->電池材料-->汽車用動力電池電池-->混合動力汽車

　　混合動力汽車產(chǎn)業(yè)作為當(dāng)前汽車工業(yè)第三次技術(shù)革命的代表，是當(dāng)今汽車產(chǎn)業(yè)中技術(shù)的最前沿。作為一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為誰在技術(shù)上有擁有領(lǐng)先優(yōu)勢，誰就將占領(lǐng)這一新興行業(yè)的制高點(diǎn)。

　　如我們前文分析，整個(gè)混合動力汽車的產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)制約主要是兩點(diǎn)：汽車用動力電池和電池材料的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。磷酸鐵鋰材料和磷酸鐵鋰電池是未來混合動力汽車行業(yè)發(fā)展的最主要方向，掌握生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)將有潛力成為未來的行業(yè)明星。

　　2008年9月底，巴菲特旗下公司購買了深圳比亞迪股份有限公司(1211HK)10%的股份，出價(jià)2.3億美元，每股價(jià)格8港元。比亞迪是目前國內(nèi)唯一掌握車磷酸鐵鋰電池規(guī)�；�生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，在世界上處于領(lǐng)先地位。從巴菲特的投資思路我們可以看出，技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢是我們選取投資標(biāo)的的首要考慮因素。

　　我們對鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)的具體情況進(jìn)行分析：

　　6.2 金屬原材料：碳酸鋰—潛在產(chǎn)能巨大，盈利能力將低于預(yù)期

　　碳酸鋰是生產(chǎn)二次鋰鹽和金屬鋰的基礎(chǔ)材料，廣泛應(yīng)用于電池、玻璃、陶瓷、鋁制品、潤滑劑、制冷劑及光電等新興應(yīng)用領(lǐng)域。

　　從碳酸鋰的下游分布來看，電池行業(yè)的需求大致占25%左右，但從其它行業(yè)分布來看，都屬于強(qiáng)周期行業(yè)，在目前全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的狀況下，需求將面臨下滑。因此碳酸鋰行業(yè)也屬于強(qiáng)周期行業(yè)，與GDP增速高度 正相關(guān)。

　　碳酸鋰行業(yè)具有極高的資源門檻，因此全球的產(chǎn)能高度集中。目前世界上主要的碳酸鋰廠商主要有3家，智利的SMQ，產(chǎn)量2.8萬噸，德國的Chemetall和美國的FMC產(chǎn)量分別為2萬噸，合計(jì)7.8萬噸，占據(jù)全球產(chǎn)量的90%以上。目前上市公司中，中信國安[行情、資料、新聞、論壇]和西藏礦業(yè)[行情、資料、新聞、論壇]2008年合計(jì)產(chǎn)量不會超過4000噸。

　　我們認(rèn)為，鋰電池行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后，難以帶動國內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)盈利大幅上升

　　1、碳酸鋰下游分布中，電池行業(yè)比例只占25%，其余大部分都屬于強(qiáng)周期行業(yè)，短期內(nèi)電池需求擴(kuò)大難以彌補(bǔ)其它行業(yè)需求下滑，碳酸鋰整體需求不會出現(xiàn)大幅波動，碳酸鋰的價(jià)格難以大幅提升。

　　2、國際上，3大碳酸鋰生產(chǎn)廠商均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中，SMQ計(jì)劃將產(chǎn)能由2.8萬噸擴(kuò)充到4萬噸，Chemetall計(jì)劃從目前1.8萬噸擴(kuò)產(chǎn)到3萬噸，F(xiàn)MC擴(kuò)產(chǎn)到2.5萬噸，如果全部達(dá)產(chǎn)，總產(chǎn)能將超過9萬噸。

　　3、國內(nèi)方面，上市公司中，中信國安設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬噸遠(yuǎn)期，目標(biāo)3.5萬噸;西藏礦業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能1萬噸，遠(yuǎn)期目標(biāo)2.5 萬噸;其它青海鋰業(yè)和鹽湖集團(tuán)設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為1萬噸。僅計(jì)算現(xiàn)有產(chǎn)能已達(dá)5萬噸，遠(yuǎn)期潛在產(chǎn)能8萬噸。

　　短期內(nèi)A股上市公司中，西藏礦業(yè)和中信國安由于生產(chǎn)技術(shù)上存在問題，年產(chǎn)量分別只有2000噸，占主營業(yè)務(wù)收入比例較低，難以帶動業(yè)績大幅上升。長期看，由于全球碳酸鋰的潛在產(chǎn)能巨大，即使電池行業(yè)需求上升，也難以帶動碳酸鋰價(jià)格大幅上升。

　　6.3 電池及電池材料生產(chǎn)：磷酸鐵鋰技術(shù)是未來的方向，2010年將出現(xiàn)爆發(fā)性需求增長

　　目前磷酸鐵鋰電池材料的主要競爭廠商來自于美國的valence、A123和天津的斯特蘭。

　　美國valence及其在華企業(yè)威能 美國的valence公司2003年開始磷酸鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，并且和中國的部分鋰離子電池廠家進(jìn)行合作，并且以O(shè)EM方式生產(chǎn)3-10AH的聚合物天吃，同時(shí)在蘇州建設(shè)生產(chǎn)基地(威能和威泰)，自己生產(chǎn)聚合物電池。但對國內(nèi)客戶并不出售電池材料。

　　美國A123及其在華企業(yè)威博 公司主要從事攙雜金屬離子的磷酸鐵鋰材料的商品化運(yùn)做，部分產(chǎn)品已在臺灣的廠家使用。A123與valence類似，也是以O(shè)EM的方式和國內(nèi)的電池廠家進(jìn)行合作，在常州建設(shè)生產(chǎn)基地(高博)。對國內(nèi)客戶同樣不提供電池材料。

　　天津斯特蘭 公司目前擁有年產(chǎn)500噸磷酸鐵鋰的生產(chǎn)能力，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到2000噸，從公司公開資料看，我們無法獲得公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)，但目前國內(nèi)唯一的磷酸鐵鋰電池規(guī)�；�生產(chǎn)廠家深圳比亞迪的磷酸鐵鋰材料主要向公司采購，因此我們認(rèn)為，天津斯特蘭的磷酸鐵鋰材料技術(shù)上已經(jīng)基本符合規(guī)�；�生產(chǎn)的需要。

　　根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前全國實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰批量生產(chǎn)的企業(yè)有12家，年產(chǎn)量2400噸

　　根據(jù)科技部的規(guī)劃，我國混合動力汽車的發(fā)展將分三個(gè)階段階段

　　近期發(fā)展階段(2008-2012年)：混合動力汽車大批量產(chǎn)業(yè)化，年產(chǎn)量達(dá)到百萬輛級，占到汽車總產(chǎn)量的10%以上。以技術(shù)相對成熟、成本增加較少的“微混合”和“輕混合”動力汽車構(gòu)成混合汽車的主流。

　　中期發(fā)展階段(2012-2020年)：隨著電池技術(shù)的進(jìn)步及其價(jià)格的降低，節(jié)能效果更加顯著的重度混合動力汽車和純電動汽車在混合動力汽車中占據(jù)主要地位，“微混合”和“輕混合”動力汽車共同構(gòu)成混合動力汽車其余的組成部分

　　長期發(fā)展階段(2020-2030年)：混合動力汽車呈大幅增長態(tài)勢，占到汽車總產(chǎn)量的50%以上，傳統(tǒng)的燃油汽車包括代用燃料汽車產(chǎn)量將會下降到汽車總產(chǎn)量的25%左右

　　在國外方面，美國2001-2007年混合動力銷售數(shù)據(jù)來看，2001-2007年混合動力汽車的銷售量復(fù)合增長率達(dá)到驚人的58.4%，市場處于高速增長期，奧巴馬上臺后更是宣布到2015年，美國的混合動力汽車的保有量將超過100萬輛。

　　目前國內(nèi)每年磷酸鐵鋰的需求量為8000噸左右，產(chǎn)量為2500噸，酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)門檻很高，大多數(shù)生產(chǎn)廠商在批量生產(chǎn)時(shí)產(chǎn)品的穩(wěn)定性無法保證，我們預(yù)計(jì)目前國內(nèi)磷酸鐵鋰目前實(shí)際的年產(chǎn)量更低。隨著混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化的來臨，磷酸鐵鋰將面臨一個(gè)巨大市場蛋糕。從國內(nèi)來看，深圳比亞迪的混合動力汽車F3DM在2008年底正式上市，并在14個(gè)城市展開銷售，其后續(xù)的E6、F6等車型將在2010年上市，混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化的時(shí)代已經(jīng)來臨。

　　根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)2008-2009年，國內(nèi)共有50-60家電芯廠商即將或已經(jīng)完成生產(chǎn)線的購置，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，2010年，磷酸鐵鋰的需求將出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

　　我們預(yù)計(jì)，到2010年，國內(nèi)混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化初期，磷酸鐵鋰的年需求量將超過1.5萬噸。

　　根據(jù)美國A123公司的預(yù)測，到2010年，全球磷酸鐵鋰的供給缺口將達(dá)到10萬噸。

　　6.4 混合動力汽車制造企業(yè)：缺乏核心電池技術(shù)難以享受行業(yè)增長

　　混合動力汽車的關(guān)鍵技術(shù)在于車載動力蓄電池，車載動力蓄電池的成本占到全部成本的30-50%，目前A股中混合動力汽車的生產(chǎn)企業(yè)基本缺乏車載動力蓄電池的生產(chǎn)能力，基本采用外購。考慮國家財(cái)政補(bǔ)貼后，混合動力汽車的毛利率與傳統(tǒng)汽車的毛利率相差不會太大，難以享受行業(yè)增長帶來的超額利潤。

　　目前國內(nèi)同時(shí)具備車載電力蓄電池與整車生產(chǎn)能力的只有比亞迪一家企業(yè)，巴菲特投資該企業(yè)正是看中其擁有的混合動力汽車的核心技術(shù)---磷酸鐵鋰電池。

　　7、尋找鋰電行業(yè)未來的明星企業(yè)：技術(shù)優(yōu)勢將決定企業(yè)未來

　　7.1 混合動力汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資價(jià)值判斷

　　目前A股市場中，涉及混合動力的上市公司如下表所列

　　我們判斷：

　　上游金屬原材料方面：西藏礦業(yè)和中信國安由于生產(chǎn)技術(shù)上存在問題，年產(chǎn)量分別只有2000噸，占主營業(yè)務(wù)收入比例較低，難以帶動業(yè)績大幅上升。長期看，由于全球碳酸鋰的潛在產(chǎn)能巨大，即使電池行業(yè)需求上升，也難以帶動碳酸鋰價(jià)格大幅上升。

　　中游電池及電池制造方面：中信國安控股的盟固利主要生產(chǎn)鈷酸鋰電池，并不是未來車載動力蓄電池的發(fā)展方向;科力遠(yuǎn)[行情、資料、新聞、論壇]的主要產(chǎn)品是鎳氫電池，雖然目前大部分的車載動力蓄電池采用鎳氫電池，但我們認(rèn)為鋰離子動力電池必將取代目前的鎳氫電池。

　　下游混合動力汽車制造方面：目前國內(nèi)大多數(shù)混合動力汽車制造企業(yè)缺乏混合動力汽車車載動力蓄電池制造和生產(chǎn)的核心技術(shù)，難以享受行業(yè)增長帶來的商機(jī)。比亞迪擁有混合動力汽車的核心磷酸鐵鋰電池技術(shù)的生產(chǎn)能力，將在未來的市場競爭中脫穎而出。

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　　7.2 具有潛力成為未來鋰電行業(yè)明星企業(yè)的公司：杉杉股份[行情、資料、新聞、論壇](600884)

　　我們認(rèn)為杉杉股份(600884)最有潛力成為未來鋰電行業(yè)明星企業(yè)

　　公司目前擁有完整的鋰離子電池材料產(chǎn)品體系，電池材料的收入已經(jīng)占到公司主營業(yè)務(wù)收入的49%，是目前A股中唯一掌握磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)的上市公司。

　　正極材料方面：擁有目前全部4種磷酸鐵鋰正極材料的生產(chǎn)能力，更是A股中唯一掌握磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，目前公司已經(jīng)成為國內(nèi)最大，世界前三甲的正極材料供應(yīng)商。

　　負(fù)極材料方面：公司擁有1200噸鋰電負(fù)極材料“中間相炭微球(CMS)的生產(chǎn)能力，是國家863高科技研究發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目，被列為國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范工程項(xiàng)目。

　　電解液方面：公司控股的東莞杉杉的銷售額與銷售量目前已排名全國第三。

　　在下游客戶拓展方面，深圳比亞迪與公司建立了長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系。

　　我們認(rèn)為，公司作為A股中掌握鋰離子電池材料核心生產(chǎn)技術(shù)的唯一公司，擁有完整的電池產(chǎn)品體系，具備成為未來行業(yè)龍頭企業(yè)的基本條件，我們將重點(diǎn)關(guān)注公司電池材料業(yè)務(wù)尤其是磷酸鐵鋰產(chǎn)品的規(guī)劃及發(fā)展。

來源: 日信證券