截止11 月初坑口、中轉(zhuǎn)地動力煤價格分別較最高點回落8%～17%，但同期焦煤跌幅40%-50%，國際動力煤跌幅超過50%；

　　國內(nèi)外價差10 月份已經(jīng)倒掛，同熱值煤炭價格秦皇島港離岸價格高于澳大利亞BJ 離岸價格最大幅度已達30 美元左右，導(dǎo)致進出口局面再次逆轉(zhuǎn)，并必對國內(nèi)價格構(gòu)成沖擊。

　　動力煤暴跌只是時間問題。

　　09 年電力需求最差有多差

　　08 年第三季度電力彈性繼98、99 年以來首次跌破1，低至0.34；市場普遍預(yù)測09 年GDP 在8-9%之間，那么發(fā)用電增速的底線可能在5%，當(dāng)然市場上更有悲觀預(yù)期GDP 在6%以下，那意味著用電量增速回到98 年水平，即低于3%；

　　我們認為由于09 年新增裝機也在減少，即使在悲觀假設(shè)下，火電設(shè)備利用小時也不會回到99 年（4719h），我們測算在4900-5000h。

　　三季報分析及火電行業(yè)整體對于電價、煤價、利用小時數(shù)的敏感性

　　我們判斷火電行業(yè)08 年四季度可以扭虧，09 年業(yè)績能恢復(fù)到07 年的70%左右。同時我們對多因素進行了情景分析。

來源: 國信證券