金融期貨急劇升溫

　　自9月8日中國(guó)金融期貨交易所掛牌成立以來(lái)，有關(guān)金融期貨的話題就不斷升溫。在滬深300指數(shù)期貨將于明年年初率先亮相的消息明確后，券商、基金、保險(xiǎn)及QFII等目前A股市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)投資者及期貨公司和部分國(guó)企，便掀起了備戰(zhàn)股指期貨的高潮。

　　在昨日召開的金融衍生品大會(huì)上，除了“一行三會(huì)”的主要負(fù)責(zé)人外，中信證券執(zhí)行總經(jīng)理徐剛、瑞銀集團(tuán)中國(guó)證券部主管袁淑琴、中國(guó)人保控股公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理宋建明等一批熟悉的金融界明星級(jí)人物也悉數(shù)登場(chǎng)。而遠(yuǎn)在南國(guó)的珠海，部分央企掌門人也出現(xiàn)在討論會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，他們都是沖著即將推出的金融期貨而來(lái)。

　　國(guó)際成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，證券市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模，走出原始成型期后，股指期貨、國(guó)債期貨等金融衍生品交易便應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)證券市場(chǎng)雖然起步較晚，但短時(shí)期內(nèi)走完了西方國(guó)家上百年的歷史。而在成功進(jìn)行股權(quán)分置改革之后，如今的證券市場(chǎng)，與1995年因條件不具備而停止國(guó)債期貨試點(diǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。我國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展將著眼于風(fēng)險(xiǎn)管理和提高市場(chǎng)效率，而這正是金融期貨在世界各國(guó)出現(xiàn)的初衷。

　　證券市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然投資者可以通過(guò)組合投資有效化解非系性風(fēng)險(xiǎn)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)法通過(guò)分散投資來(lái)回避。股指期貨、期權(quán)交易恰恰提供了規(guī)避這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，股市看漲，則買進(jìn)股指期貨合約；股市看跌，則賣出股指期貨合約，從而以較小代價(jià)實(shí)現(xiàn)保值避險(xiǎn)或投機(jī)盈利目的，使股市投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效分散。同時(shí)，這種避險(xiǎn)工具的使用，將有利于股市培育長(zhǎng)期投資主體，投資者因此而不必在股價(jià)下滑時(shí)匆匆拋出。

　　經(jīng)過(guò)近幾年大力發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者和中介機(jī)構(gòu)隊(duì)伍已日益壯大。目前全國(guó)有證券公司108家，證券類咨詢公司109家，期貨公司183家；57家基金公司管理280只基金，凈值達(dá)5352億元，50家QFII獲批投資額度82億多美元，這些機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新需求日益迫切。國(guó)外投資基金一般都會(huì)通過(guò)參與國(guó)債期貨和股指期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并利用金融期貨進(jìn)行多樣化投資組合。它們往往長(zhǎng)期持有股票，其手段主要是通過(guò)買賣股指期貨進(jìn)行套期保值，從而減少股票價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而股票期權(quán)買賣，則為中小投資者提供了更為方便的避險(xiǎn)工具。

　　繃緊風(fēng)險(xiǎn)控制這根弦

　　當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)日益一體化，各國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系密切，金融風(fēng)險(xiǎn)傳播速度越來(lái)越快，危害也越來(lái)越大，可以說(shuō)到了牽一發(fā)而動(dòng)全身的地步。在這種情況下，我國(guó)金融體系面臨巨大挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在金融體系效率低和缺乏應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融體系在抗風(fēng)險(xiǎn)能力即運(yùn)用金融避險(xiǎn)工具方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，這直接造成了我國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力薄弱。

　　從美國(guó)股災(zāi)到東南亞金融危機(jī)，無(wú)不證明沒(méi)有一個(gè)健全的期貨市場(chǎng)，該國(guó)金融體系是沒(méi)有抗風(fēng)險(xiǎn)能力的，其金融安全是無(wú)法保障的。

　　但是，近幾年發(fā)生的中航油、國(guó)儲(chǔ)銅、中儲(chǔ)棉和此前的“327”國(guó)債、株冶事件，以及國(guó)外的巴林銀行事件和剛剛發(fā)生的Amaranth對(duì)沖基金巨虧60億美元事件等，也表明期貨是把“雙刃劍”。它在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，如果處理不當(dāng)也會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在股指期貨急劇升溫的今天，更要留一份冷靜，別忘了風(fēng)險(xiǎn)控制這根弦。

　　“前事不忘，后世之師”。可喜的是，在昨日的大會(huì)上有關(guān)方面并未刻意回避“327”國(guó)債風(fēng)波等問(wèn)題。央行副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單地把風(fēng)險(xiǎn)歸為操作人員的個(gè)人行為，而更應(yīng)該檢討公司的授權(quán)制度等各層面的責(zé)任�！拔覀儜�(yīng)該學(xué)會(huì)讓社會(huì)共享失敗的教訓(xùn)，讓學(xué)費(fèi)發(fā)揮最大的作用�！敝薪鹚�總經(jīng)理朱玉辰則透露，為避免“327”事件再現(xiàn)，中金所在股指期貨制度設(shè)計(jì)過(guò)程中穩(wěn)字當(dāng)頭，建立了完善的隔離制度。

　　顯然，一個(gè)健全且成熟的資本市場(chǎng)正大步向我們走來(lái)。