5月8日，中信銀行發(fā)布公告，該行與中信集團(tuán)及Gloryshare Investments(中信集團(tuán)全資附屬公司)簽訂股份收購協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中信銀行同意以135.63億港元的現(xiàn)金對價，收購中信國際金融控股有限公司(下稱中信國金)70.32%股權(quán)。

　　近1.36億港幣的交易金額，折合市凈率為1.43倍，這個數(shù)字與2008年5月招商銀行以172億人民幣，折合對價為3倍市盈率收購香港本土家族銀行永隆銀行時相比，價格便宜了不少。

　　兩次海外并購相隔短短一年，而全球金融市場包括香港市場早已天翻地覆、換了人間。

　　顯然，金融危機并沒有阻擋中信銀行海外并購、推動國際化戰(zhàn)略的步伐，盡管市場人士認(rèn)為，這不過是中信集團(tuán)將旗下業(yè)務(wù)從“左邊口袋換到右邊口袋。”

　　5月11日媒體電話會議上，中信銀行副行長曹彤毫不掩飾中信欲借助人民幣國際化推動自身國際化戰(zhàn)略的設(shè)想。他說：“將來香港有可能成為人民幣跨境結(jié)算中心，通過收購國金進(jìn)入香港市場，也將使得中信在人民幣跨境結(jié)算占據(jù)非常有利的地位�！�

　　籌謀已久的收購

　　“收購中信國金控股權(quán)，是在一個合適的時機，以一個合適的價格，對一個合適的對象進(jìn)行的收購�！辈芡�這樣評價這次收購。

　　其實，這個收購對象早已不是秘密。

　　自2006年，中信銀行籌劃上市之初，有關(guān)中信集團(tuán)整合旗下兩大銀行——中信銀行與中信嘉華銀行的傳聞就不曾斷絕過。借此收購，中信集團(tuán)便可一了整合旗下金融業(yè)務(wù)的夙愿。

　　據(jù)中信銀行資金資本部負(fù)責(zé)人介紹，中信國金是一家投資控股公司，橫跨多個金融服務(wù)領(lǐng)域，資產(chǎn)規(guī)模在1500億港幣左右；2008年金融危機下仍保持了經(jīng)營性利潤的正增長，利潤為127億。

　　同時，中信國金持有中信嘉華銀行的全部股份、中信國際資產(chǎn)管理有限公司40%的權(quán)益和中信資本控股有限公司50%的權(quán)益。

　　曹彤認(rèn)為，中信國金規(guī)模較適中，非常適合中信銀行目前的情況；而中信國金旗下同時擁有銀行、資產(chǎn)管理公司、中信資本三個經(jīng)營牌照，收購將使得中信銀行國際化平臺變得更加完善。

　　所謂合適的時機，是中信銀行基于對當(dāng)前形勢的樂觀判斷。

　　“一是，在金融危機及其沖擊和影響正在趨向穩(wěn)定的背景下，中信銀行更容易把握金融危機對所收購對象的影響程度。二是，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)正在啟動新一輪國際化趨勢，國內(nèi)銀行的國際化也被注入了新的含義。三，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)正在推出，為商業(yè)銀行國際結(jié)算業(yè)務(wù)提供了新的商機�！辈芡�分析。

　　而對于價格，曹彤認(rèn)為，以1.43倍市凈率對價進(jìn)行控股權(quán)的收購，從香港市場的收購歷史看是一個非常低的價格，也正是中信集團(tuán)2008年末對中信國金私有化的成本價。

　　更為關(guān)鍵的一點是，“目前香港地區(qū)可供收購的本地銀行資源已經(jīng)非常稀缺，本次若非中信集團(tuán)將中信國金私有化再轉(zhuǎn)讓這樣一個機會，中信銀行是很難以這樣低價收購中信國金。”

　　野村證券香港金融業(yè)分析師顏湄之認(rèn)為，目前香港市場上除東亞銀行等幾家銀行外，可供中資銀行選擇并購的本地銀行資源并不多了。

　　不過，對這一收購對價的高低，業(yè)界人士持有不同看法。

　　多位分析人士認(rèn)為，此次中信銀行并購中信國金，與2008年招行收購永隆時的情況已經(jīng)有很大的不同，市場環(huán)境發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)，而且中信銀行并購中信國金屬于中信集團(tuán)內(nèi)部整合，沒有競爭對手。

　　“當(dāng)初收購永隆案中，包括招行、工行等好幾家中資銀行都有收購意愿，競爭很激烈。”顏湄之分析，“因此，并購價格不能簡單地與招行并購永隆相比�！�

　　“以現(xiàn)有的收益能力來說，這個價格相對來說還是不便宜的。這個價格比香港現(xiàn)在的估值水平要高，比當(dāng)初中國銀行收購中銀香港的價格也要高�！敝秀y國際分析師袁琳分析。

　　顏湄之介紹，在正常情況下，香港市場的收購對價一般為市凈率的1.8-1.9倍，1.43倍的對價算比較合理；但是，目前香港市場的交易價格一般是市凈率的1倍左右。

　　不過，顏湄之仍然認(rèn)為這是一個比較公平的價格，“這是當(dāng)初中信集團(tuán)私有化中信國金時的成本價，相比這個成本價，中信銀行此次收購對價是比較公平的。”

　　中信嘉華變身中信銀行國際

　　“對于中信嘉華銀行的整合，核心是仍然保持中信嘉華銀行在香港地區(qū)的獨立的經(jīng)營地位�！辈芡畬κ召徶行艊�金后，如何整合中信國金旗下中信嘉華銀行作出了上述承諾。他表示，中信嘉華銀行的品牌將仍然保留一段時間，但將來可能會更名為中信銀行國際。

　　曹彤表示，通過收購?fù)苿又行陪y行國際化戰(zhàn)略和增強其跨境服務(wù)能力本次收購價值的重中之重。

　　“2007年，引入了西班牙對外銀行(BBVA)作為戰(zhàn)略投資者，從而擴(kuò)展了我們在歐洲、拉美的跨境服務(wù)能力。嘉華銀行，在香港、澳門都有分行，在美國有兩間銀行。此次收購將增強中信在香港澳門美國東南亞的服務(wù)能力。”曹彤表示。

　　中信銀行與中信嘉華的整合，初期重點并不是放在后臺運營成本的整合上，重點是放在經(jīng)營管理成本的整合上，即雙方將圍繞風(fēng)險管理、資金資本交易、資金管理等核心管理體系上展開整合。

　　而關(guān)于此前中信嘉華銀行的國內(nèi)業(yè)務(wù)，中信銀行正加緊新一輪的業(yè)務(wù)布局和安排。

　　近幾年，中信嘉華在國內(nèi)北京、上海、深圳地區(qū)設(shè)立了一些分支機構(gòu)；中信嘉華作為獨立的一個銀行，國內(nèi)目標(biāo)客戶主要有兩類，一類是大陸本土客戶，一類是跨境客戶。

　　“這次收購之后，我們會突出中信嘉華在服務(wù)跨境業(yè)務(wù)往來客戶上的分量，適當(dāng)降低開發(fā)本地客戶的比重�！辈芡�表示。

　　然而，整合對中信銀行的資本充足率、撥備覆蓋率，必然會形成一定影響。

　　根據(jù)中信銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，完成交易后，合并的資本充足率，中信銀行將下降0.9個百分點；合并后中信銀行撥備覆蓋率將下降15個百分點至135%。

　　不過，中信銀行表示，中信銀行的核心資本充足，管理層尚未考慮發(fā)行次級債來充實資本，同時也沒有設(shè)立海外分支機構(gòu)的打算。

　　“未來三年，中信嘉華盈利目標(biāo)，取決于交易完成之后，兩家銀行在全面業(yè)務(wù)合作領(lǐng)域推進(jìn)進(jìn)度。協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮會有一個過程，在2009年可能不會完全顯現(xiàn)，但是在2010、2011年后隨著各項業(yè)務(wù)整合的落實，效應(yīng)會越來越好。”中信銀行資金資本部人士表示。

　　國際化路徑凸顯

　　實際上，在2008年中信國金的私有化建議提出之時，中信集團(tuán)已計劃將持有中信國金70.32%的股份注入中信銀行。

　　中信國金的私有化建議是中信集團(tuán)為促進(jìn)和最大化中信銀行、中信國金與BBVA之間三方合作的協(xié)同效應(yīng)而設(shè)定的整體戰(zhàn)略的第一步。而通過借道香港中信嘉華銀行，走向海外、推動國際化戰(zhàn)略是中信銀行一貫的戰(zhàn)略。

　　2006年4月，中信銀行籌謀境內(nèi)外上市時，同為“中信系”的中信國金，宣布以55.44億港元(57億元人民幣)的股份作為代價，從中信集團(tuán)手中收購中信銀行19.9%的股權(quán)。由此，借中信銀行上市之機，再次整合中信集團(tuán)旗下兩大銀行的消息再次傳出。

　　“之前沒有整合，主要是因為中信銀行尚未上市，在資本金方面也相對較弱。因此香港的金管局(HKMA)一直沒有批準(zhǔn)�！鳖佷刂�表示。

　　2008年6月，國際資產(chǎn)價格泡沫達(dá)到高潮時，中信銀行海外并購呼聲再起。

　　2008年6月11日，中信集團(tuán)向旗下投資控股公司中信國金提出“私有化”建議，將以“換股加現(xiàn)金”方式，向擁有中信國金30.25%股權(quán)的少數(shù)股東收購并注銷后者所持股份。

　　按照該計劃，中信國金持有的中信銀行15%的股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給BBVA和中信集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓完成之后，BBVA所持中信銀行股權(quán)將增至10.07%；同時，中信集團(tuán)將持有中信國金70.32%的股權(quán)，另外29.68%為西班牙對外銀行(BBVA)持有。

　　“此次，中信銀行收購中信國金，為這一步驟的繼續(xù)。”袁琳表示。

來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道